Mestre Shao 
Do rendimento às garantias: o ponto de viragem de 8,6 milénio milhões de dólares
Os títulos do Tesouro dos EUA tokenizados, a maior classe de ativos do mundo real (RWA) depois das stablecoins, entraram em uma novidade período. Os fundos tokenizados do mercado monetário (MMF), que agrupam moeda em títulos de pequeno prazo do governo dos EUA, estão a mudar de rendimento passivo para garantias para transações de negociação, crédito e recompra.
No final de outubro, o valor totalidade de mercado dos títulos do Tesouro tokenizados obtido US$ 8,6 bilhões, supra dos US$ 7,4 bilhões em meados de setembro. O aumento foi liderado pelo BUIDL da BlackRock, que atingiu muro de US$ 2,85 bilhões, seguido pelo USYC da Circle, com US$ 866 milhões, e pelo BENJI, da Franklin Templeton, com US$ 865 milhões. Fidelidade recém-lançado O MMF tokenizado também apresentou um propagação impressionante e subiu para US$ 232 milhões.
Adoção institucional: Bolsas, bancos e custodiantes intervêm
As representações digitais dos títulos do Tesouro estão a estrear a rodear através dos mesmos sistemas de liquidação e de margem que suportam os mercados de garantias tradicionais. O primeiro teste prático de fundo uma vez que garantia ocorreu em junho, quando o BUIDL foi legalizado na Crypto.com e na Deribit. No final de setembro, Bybit estendido o noção, anunciando que aceitaria o QCDT, um fundo do mercado monetário tokenizado legalizado pela DFSA e bem por títulos do Tesouro dos EUA, uma vez que garantia. O token pode ser publicado por clientes profissionais na plataforma de negociação da bolsa no lugar de moeda ou stablecoins. Isto permite-lhes obter o rendimento subjacente do fundo do Tesouro e manter a exposição mercantil.
No sistema bancário tradicional, o DBS tornou-se o primeiro a proceder para testar ativamente fundos tokenizados. O credor de Cingapura confirmou que disponibilizará o sgBENJI da Franklin Templeton, que é a versão on-chain de seu Fundo Monetário do Governo dos EUA, para negociação e empréstimo na DBS Do dedo Exchange, juntamente com o stablecoin RLUSD da Ripple. O banco também está realizando transações piloto para usar o sgBENJI uma vez que recompra e garantia de crédito. O projeto transforma fundos tokenizados do mercado monetário de um investimento passivo em uma segmento funcional da infraestrutura de financiamento do banco.
Infraestrutura e mensagens: o mecanismo oculto das finanças tokenizadas
A infraestrutura que liga bancos e sistemas blockchain também avançou. Chainlink e Swift, trabalhando com UBS Tokenize, concluído um piloto que processou subscrições e resgates para um fundo tokenizado usando mensagens padrão ISO 20022. Em termos simples, o teste mostrou que o mesmo formato de mensagem que os bancos já utilizam para liquidar títulos e pagamentos pode agora desencadear ações de contratos inteligentes numa blockchain.
O piloto marca um passo simples em direção à interoperabilidade. Até agora, os fundos tokenizados existiam em sistemas digitais separados que exigiam links personalizados para se conectarem aos bancos. Usar a ISO 20022 uma vez que formato de mensagem proporciona a ambos os lados uma linguagem compartilhada. Ele permite que os custodiantes e administradores de fundos movam ativos tokenizados através dos mesmos processos de liquidação e relatórios já utilizados para títulos tradicionais.
Para investidores e instituições, isso significa que os títulos do Tesouro tokenizados estão começando a se encaixar no fluxo de trabalho financeiro normal, em vez de permanecerem separados uma vez que um experimento criptográfico.
Constituição do mercado e fricções
O mercado ainda é liderado por um punhado de grandes fundos, mas está a diversificar-se lentamente. CONSTRUÇÃO da BlackRock ainda mantém a maior fatia do mercado, com muro de 33% do totalidade de títulos do Tesouro tokenizados. O BENJI da Franklin Templeton, o OUSG de Ondo e o USYC da Circle representam, cada um, muro de 9% a 10%.
Uma rápida olhada na tábua aquém mostra uma vez que esse estabilidade está começando a mudar. O espaço antes submetido quase inteiramente por um instrumento agora tem vários gestores regulamentados que partilham porções significativas do mercado. Esta distribuição distribui a liquidez e torna a ratificação de garantias mais prática para locais e bancos que preferem exposição diversificada.
Onde os títulos do Tesouro tokenizados ainda enfrentam atritos não é do lado da demanda, mas através de obstáculos regulatórios. A maioria dos fundos está ensejo unicamente a Compradores Qualificados ao abrigo da legislação de valores mobiliários dos EUA, normalmente instituições ou indivíduos com ressaltado património líquido (HNWI).
Os tempos limite são outro limite sutil, mas importante. Assim uma vez que os fundos do mercado monetário tradicionais, as versões tokenizadas só permitem resgates e novas assinaturas em horários específicos do dia. Durante períodos de resgates pesados ou de stress de liquidez, leste calendário pode atrasar levantamentos ou injeções de liquidez. Isso faz com que eles se comportem menos uma vez que ativos criptográficos 24 horas por dia, 7 dias por semana e mais uma vez que fundos tradicionais.
Os fundos tokenizados ainda são negociados em mercados menos líquidos e dependem dos ciclos de liquidação da blockchain. Portanto, as bolsas tendem a descontar mais fortemente o seu valor publicado do que fariam com os títulos do Tesouro convencionais. Por exemplo, locais uma vez que Deribit empregar reduções de margem de muro de 10%. Os títulos do Tesouro nos mercados de recompra tradicionais, por outro lado, unicamente carregar cortes de cabelo de muro de 2%.
A diferença reflete o risco operacional e não o risco de crédito, uma vez que atrasos no resgate, finalidade da transferência em prisão e menor liquidez no mercado secundário. À medida que os títulos do Tesouro tokenizados amadurecem e os padrões de reporte se tornam mais rigorosos, espera-se que estes descontos se reduzam às normas convencionais do mercado monetário.
Perspectiva: Dos pilotos à produção
O próximo trimestre será sobre a conexão dos pilotos mencionados neste cláusula. Os testes de recompra do DBS, os experimentos das exchanges e a integração Swift x Chainlink ISO 20022 apontam para o uso rotineiro de garantias intradiárias.
Na frente regulatória, a CFTC dos EUA começou sua Iniciativa Tokenized Collateral e Stablecoins em 23 de setembro. Se essas consultas e programas de recompra progredirem, os Tesouros tokenizados deverão passar de projetos piloto para ferramentas de nível de produção. Eles funcionarão uma vez que uma estrato ativa da rima de garantias global, unindo os balanços dos bancos, a liquidez da moeda fixo e o financiamento on-chain.
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