Por que o Tether se parece mais com um banco meão do que com um emissor de stablecoin

Principais conclusões

• A Tether opera um balanço pesado em títulos de Tesouro e recompras, mantendo US$ 181,2 bilhões em reservas contra US$ 174,5 bilhões em passivos, deixando US$ 6,8 bilhões em excesso.

• As altas taxas de juros transformaram essas reservas em lucro, gerando mais de US$ 10 bilhões em receitas de juros até agora em 2025, o que é incomum para um típico emissor de criptomoedas.

• Ele exerce alavancas de estilo político congelando carteiras sancionadas, mudando blockchains suportados e alocando até 15% dos lucros para Bitcoin.

• A verificação do banco meão tem limites. O Tether não tem procuração público ou proteção, depende de atestados em vez de auditorias completas e depende de contrapartes privadas.

A Tether não parece mais uma simples empresa de stablecoin. Ela administra um balanço repleto de títulos do Tesouro dos EUA de limitado prazo, recompras reversas, ouro e até Bitcoin (BTC). Ele cunha e resgata dólares em grande graduação e pode gelar endereços a pedido das autoridades.

Seu último atestado mostra 181,2 milénio milhões de dólares em reservas contra 174,5 milénio milhões de dólares em passivos, deixando 6,8 milénio milhões de dólares em excesso e mais de 174 milénio milhões de dólares em USDt (USDT) em circulação. Com taxas de juros altas, essa carteira pesada do Tesouro gerou mais de US$ 10 bilhões em lucro até agora em 2025, um número mais típico de uma instituição financeira do que de uma startup de criptografia.

É por isso que tanto os críticos uma vez que os apoiantes dizem que o Tether está a comportar-se uma vez que um banco meão privado ligado ao dólar para partes da criptoeconomia, embora sem um procuração soberano ou rede de segurança.

Agir uma vez que um banco meão: o que isso significa?

Na prática, o Tether faz quatro coisas que se assemelham ao comportamento do banco meão.

Primeiro, emite e resgata quantia sob demanda. Os clientes verificados cunham novos USDT transferindo-os em moeda fiduciária e resgatando-os enviando USDT de volta em dólares. Nascente mercado primordial expande ou contrai a oferta, enquanto a negociação no mercado secundário ocorre em bolsas. As mudanças reais no balanço patrimonial ocorrem dentro desse pipeline de cunhagem e resgate.

Em segundo lugar, gere reservas uma vez que um balcão de rendimento fixo, alocando a maior secção dos activos em títulos do Tesouro dos EUA e acordos de recompra de curta duração, com qualquer ouro e Bitcoin. Uma carteira com saliente peso do Tesouro preserva a liquidez e aumenta a procura metódico de bilhetes do Tesouro, que os gabinetes de obrigações monitorizam agora activamente ao identificarem os principais compradores de dívida dos EUA.

Terceiro, ganha o que se assemelha à senhoriagem num envolvente de taxas elevadas. Os usuários detêm um token sem juros, enquanto o Tether coleta juros sobre letras do Tesouro, resultante em mais de 10 milénio milhões de dólares em lucros e 6,8 milénio milhões de dólares em reservas excedentárias no terceiro trimestre de 2025. Esse fluxo de rendimento é a razão pela qual a verificação com o “banco meão privado” ressoa.

Por último, utiliza ferramentas de estilo político, tais uma vez que funções contratuais que podem gelar endereços a pedido das autoridades responsáveis ​​pela emprego da lei ou pelas autoridades responsáveis ​​pelas sanções. Também tem a capacidade de juntar ou remover blockchains, por exemplo, encerrando Omni, BCH-SLP, Kusama, EOS e Algorand, para gerenciar o risco operacional.

Embora esta não seja uma política monetária soberana, ainda representa uma mediação activa num activo semelhante ao dólar, utilizado por centenas de milhões de pessoas.

Você sabia? Tether foi originalmente lançado uma vez que Realcoin em julho de 2014 e renomeado para Tether em novembro do mesmo ano. Continua sendo uma das stablecoins mais antigas ainda em uso ativo hoje.

Expandir alavancas políticas que se assemelham às ferramentas do banco meão

O Tether intervém agora no seu próprio sistema monetário de formas que se assemelham a ferramentas políticas.

Do lado da conformidade, pode gelar endereços vinculados a sanções ou ações de emprego da lei. Primeiro introduzido uma política proativa de frigoríficação de carteiras em dezembro de 2023 e desde logo a tem utilizado em casos específicos, uma vez que carteiras vinculadas à bolsa russa sancionada Garantex. Estas são intervenções ao nível do emitente que afetam imediatamente quem pode movimentar a liquidez em dólares na masmorra.

Do lado das operações de mercado, as reservas do Tether são administradas uma vez que uma carteira de renda fixa de limitado prazo, fortemente voltada para títulos do Tesouro dos EUA e operações de recompra reversa. Esta estrutura permite que a atividade de cunhagem e resgate se alinhe com ativos de subida liquidez que rendem juros, mantendo a flexibilidade.

Nas últimas novidades do Tether atestadoessa combinação ajudou a gerar lucros multibilionários e um considerável amortecedor de reservas excedentárias. Esta mecânica assemelha-se à gestão do mercado franco, embora o Tether continue a ser um emitente privado e não um banco meão.

O Tether também define seu próprio perímetro operacional. Ela adicionou e retirou blockchains para concentrar atividades onde o uso e a infraestrutura são mais fortes, interrompendo a cunhagem e posteriormente estribar em redes legadas uma vez que Omni, BCH-SLP, Kusama, EOS e Algorand, enquanto continuam os resgates durante um período de transição.

Separadamente, diversifica as reservas alocando até 15% dos lucros operacionais realizados ao Bitcoin, uma política introduzida em 2023 que representa outra decisão a nível do emitente com efeitos em todo o sistema.

De emissor de stablecoin a player de infraestrutura

Nos últimos 18 meses, a Tether deixou de ser uma empresa de token único para se tornar um grupo mais grande de infraestrutura financeira.

Em abril de 2024, foi reorganizada em quatro divisões operacionais: Tether Finance, Tether Data, Tether Power e Tether Edu. Essas divisões gerenciam os serviços de ativos digitais, dados e empreendimentos de IA da Tether (uma vez que Holepunch e Northern Data), iniciativas de robustez e programas educacionais. A restruturação formalizou uma estratégia que vai muito além da emissão de USDT.

No lado da robustez, a Tether comprometeu capital e experiência com a Volcano Energy em El Salvador, um parque eólico e solar de 241 megawatts projetado para nutrir uma das maiores operações de mineração de Bitcoin do mundo. O projeto oferece suporte direto ao tempo de atividade de pagamento e liquidação. A empresa também encerrou o suporte a vários blockchains legados para concentrar a liquidez onde as ferramentas e a demanda são mais fortes, uma decisão de operações de rede com efeitos em todo o ecossistema.

Para abordar diretamente o mercado dos EUA, a Tether anunciou o USAT (USAT), um token de dólar planejado regulamentado pelos EUA a ser emitido pelo Anchorage Do dedo Bank sob regras domésticas, juntamente com seu USDT offshore existente. Se lançado conforme descrito, o USAT forneceria ao Tether uma plataforma onshore patível, enquanto o USDT continuaria a servir os mercados globais.

Por que a semelhança quebra

É importante ressaltar que o Tether não é uma mando monetária soberana.

Não fixa taxas de juros, não atua uma vez que credor de última instância nem opera sob procuração público. A sua transparência ainda depende de atestados trimestrais, em vez de uma auditoria financeira completa, embora a empresa afirme que tem estado em discussões com uma empresa Big Four sobre a auditoria das suas reservas.

Essa vácuo entre a certificação e a auditoria é uma das razões pelas quais os críticos rejeitam o rótulo de “banco meão”.

Existem também preocupações com o balanço patrimonial. A Tether às vezes manteve uma carteira de empréstimos garantidos depois de declarar anteriormente que iria reduzir tal exposição. Esta categoria de ativos atrai escrutínio porque os termos e as contrapartes são importantes. De um modo mais universal, a empresa depende de contrapartes bancárias privadas, de custódia e de recompra, em vez de um suporte soberano, o que significa que a crédito e a infraestrutura de mercado permanecem fora do seu controlo direto.

Finalmente, algumas das ações mais políticas do Tether são principalmente medidas de conformidade, uma vez que o frigoríficação proativo de endereços listados pelas autoridades sancionatórias.

Você sabia? Em dezembro de 2023, Tether disse que tinha presenciado mais de 140 agências de emprego da lei em 45 jurisdições no frigoríficação de US$ 835 milhões ligados a fraudes e atividades ilícitas.

Onde o Tether se encaixa no quadro universal

Em última estudo, o Tether se parece menos com um emissor típico de stablecoin e mais com um banco meão privado denominado em dólares para criptografia. Expande e contrata a oferta através de cunhagens e resgates em grande graduação, detém títulos do Tesouro e acordos de recompra de limitado prazo, obtém rendimentos de juros multibilionários e pode intervir em ações de conformidade quando necessário.

No entanto, a semelhança só vai até perceptível ponto. Não existe procuração público ou mecanismo de suporte, a transparência ainda depende de atestados e as suas ações semelhantes a políticas centram-se em grande secção na conformidade e não na gestão macro.

Fique sengo à constituição das reservas, aos lucros, aos resgates, ao progresso das auditorias e, nos EUA, à forma uma vez que o projecto USAT com Anchorage se desenrola, porque é aí que a história continuará a assemelhar-se ao banco meão ou começará a divergir.