Mestre Shao 
A Lei de Orientação e Estabelecimento de Inovação Vernáculo para Stablecoins dos EUA (GENIUS), sancionada em 18 de julho, é anunciada uma vez que o regime que finalmente tira os tokens indexados ao dólar da zona cinzenta regulatória para uma estrutura supervisionada de pagamentos prioritários.
Os defensores dizem que oferece nitidez jurídica, proteção ao consumidor e um caminho para o verba programável. Os críticos dizem que isso levanta uma questão mais profunda:
Se os emitentes forem fortemente orientados a estancar verba e títulos do Tesouro de limitado prazo, isso os torna compradores estruturais da dívida dos EUA? Esse é o caso apresentado pela autora e ideóloga Shanaka Anslem Perera, que escreve que, sob o GENIUS, “cada dólar do dedo cunhado torna-se uma compra legislada da dívida soberana dos EUA”.
O que a Lei GENIUS diz na lata
A Lei GENIUS define “stablecoins de pagamento” uma vez que tokens referenciados em moeda fiduciária usados principalmente para pagamentos e liquidações. Somente emissores de moeda firme de pagamento permitidos podem atender usuários dos EUA em grande graduação, e esses emissores devem prometer seus tokens na proporção de 1:1 com um conjunto restrito de ativos de subida qualidade.
Estes activos incluem moedas e divisas dos EUA, saldos da Suplente Federalista, depósitos bancários segurados, títulos do Tesouro de limitado prazo, fundos governamentais qualificados do mercado monetário e acordos de recompra overnight fortemente limitados apoiados por títulos do Tesouro, todos mantidos em contas segregadas.
Os emitentes têm de resgatar ao par, publicar divulgações regulares de reservas e fornecer dados financeiros auditados supra dos limites de dimensão, ao mesmo tempo que se limitam a um conjunto restringido de atividades ligadas à emissão e resgate de stablecoins, em vez de empréstimos ou negociações mais amplos.
Os emitentes estrangeiros que procuram chegada a clientes dos EUA através de plataformas nacionais devem executar oriente quadro ou provar ao Tesouro que o regime do seu país de origem é “comparável”.
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Nos bastidores, GENIUS apresenta alguns problemas para os reguladores
No entanto, GENIUS pode ser mais um aquecimento do que uma preparação para o ato de preâmbulo. Analistas da Brookings recentemente discutido alguns problemas potenciais para os reguladores à medida que implementam a lei.
As advertências centraram-se nos depósitos bancários não segurados, no papel que as grandes empresas não financeiras e cotadas em bolsa podem desempenhar na emissão de stablecoins, na forma uma vez que a regulamentação estrangeira “comparável” pode desviar-se das normas dos EUA e na capacidade tecnológica e processual dos emitentes para executar as sanções ABC/CFT e as obrigações de monitorização.
Os emitentes tornam-se compradores furtivos de dívida dos EUA?
A “estudo judicial” de Perera vai vários passos além. Ele considera que o GENIUS está a transformar os emitentes de stablecoins de pagamento em bancos estreitos, tal qual principal papel parcimonioso é transformar a procura global de dólares digitais em procura estrutural de dívida soberana dos EUA a limitado prazo. Ele argumenta:
“O Tesouro dos Estados Unidos executou uma transformação estrutural da arquitectura monetária americana que contorna a Suplente Federalista, recruta o sector privado uma vez que um comprador forçado da dívida pública e pode ter resolvido – temporariamente – o problema terminal do financiamento do défice.”
Porquê as reservas são empurradas para os saldos dos bancos centrais, títulos do Tesouro de limitado prazo, fundos governamentais do mercado monetário e empréstimos fixos garantidos de limitado prazo, e porque os emitentes não podem emprestar amplamente, rehipotecar livremente ou remunerar rendimentos aos utilizadores, o resultado oriundo são balanços repletos de letras do Tesouro.
Nesse sentido, Circle, Tether e seus pares compatíveis com GENIUS tornam-se pipelines. Os poupadores dos mercados emergentes que fogem da inflação ou dos controles de capital estão comprando dólares digitais. Os emitentes estacionam essas entradas em títulos norte-americanos de limitado prazo. O Tesouro desfruta de financiamento mais barato. Enxágue e repita.
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Quando os fluxos se invertem, um CBDC backdoor?
O mesmo design que cria uma oferta permanente para as notas também cria o que Perera labareda de “assimetria de resgate” na descida. Embora a posição atual do Federalista Reserve sobre as moedas digitais do banco médio (CBDCs) seja clara (ou seja, não adotar uma sem autorização do Congresso), Perera disse ao Cointelegraph: “essa é uma política em tempos de tranquilidade”.
Ele aponta para a pesquisa do Bank for International Settlements que descobriu que as saídas de stablecoins aumentam os rendimentos do Tesouro duas a três vezes mais do que as entradas os reduzem. Se um mercado de stablecoins de trilhões de dólares suportar uma redução de 40%, centenas de bilhões de títulos do Tesouro de limitado prazo poderão ser despejados no mercado em semanas.
“É aí que a conversa sobre CBDC ressurge. Uma crise de moeda firme se torna o evento catalisador que muda o operação político. O argumento é: por que subsidiar o risco de moeda firme privada quando um dólar do dedo emitido pelo Fed elimina totalmente as preocupações das contrapartes?”
Nessa fundura, a posição da Fed de “não ter dólar do dedo sem Congresso” iria directamente para o seu procuração de segurança financeira. O kit de ferramentas já está em vigor; utilizá-lo para estabilizar um choque da era GENIUS sublinharia que as stablecoins privadas estão agora no topo de uma barreira de facto do banco médio.
Inovação, demanda e trade-off
No papel, o GENIUS ainda pode executar a sua promessa: tokens de dólar totalmente reservados sob padrões federais claros, pagamentos mais rápidos e mais baratos e uma forma de conectar a liquidação em enxovia ao núcleo do sistema do dólar.
Se as ambições do secretário do Tesouro, Scott Bessent, se concretizarem, esse mercado poderá atingir os biliões e tornar-se uma natividade duradoura de procura do Tesouro. Mas isso também significa que a estratégia fiscal dos EUA, a procura global por dólares digitais e o próximo capítulo do verba do banco médio estão agora emaranhados.
GENIUS pode revelar-se uma forma inteligente de aproveitar stablecoins, ou o lançamento inicial dos dados num jogo que termina com um dólar do dedo impulsionado pela crise e um debate muito mais explícito sobre quem realmente controla o pipeline de verba.
Revista: O confronto entre Bitcoin e stablecoins se aproxima à medida que a Lei GENIUS se aproxima